【研究报告内容摘要】
白马蓝筹调整,权重指数下跌。上周(11.18-11.22)股指低开,上证综指下跌0.21%,收报2885.2点,深证成指下跌0.22%,收报9626.9点,中小板指下跌0.35%,创业板指上涨0.30%;行业板块方面,钢铁、建筑材料、采掘涨幅居前;主题概念方面,打板指数、网络游戏指数、电子竞技指数涨幅居前;沪深两市日均成交额为4081.1亿,沪深两市成交额较前一周上升5.36%,其中沪市上升3.04%,深市上升6.85%;风格上,中小盘股占有相对优势,其中上证50下跌1.10%,中证500上涨0.73%;汇率方面,美元兑人民币(cfets)收盘点位为7.0356,涨幅为0.34%;商品方面,ice wti原油连续上涨0.36%,comex黄金上涨0.02%,南华铁矿石指数上涨3.50%,dce焦煤上涨1.22%。
北上资金流入速度有所放缓。截止2019年11月22号,北上资金全年累计净流入2468.51亿,北上资金上周累计净流入57.47亿。截止11月21号,融资余额为9592.35亿,较前值上升57.07亿。
全a估值水平相对合理。目前来看,全部a股pe中位数为30.15倍,位于历史后13.75%历史分位,中小板、创业板pe中位数为31.74、40.12倍,位于23.69%、19.38%的历史分位,上证50、沪深300pe中位数分别为11.78、20.36倍,位于历史后6.81%、28.19%的历史分位。
上周白马蓝筹为代表的行业板块出现明显的集体调整,中游周期性板块出现边际改善。其中跌幅较大的板块包括医药生物(-1.98%)、食品饮料(-1.96%)、电子(-1.95%)、家用电器(-1.71%)、非银金融(-1.47%)、银行(-1.27%)、农林牧渔(-1.23%),涨幅较多的包括钢铁(4.74%)、建筑材料(3.62%)、采掘(3.4%)、有色金属(3.32%)、传媒(3.11%),这种出现一致调整的信号值得重视。从全年涨跌幅的维度来看,上周在弱势市场情况下出现涨幅的板块大多今年以来涨幅相对较小或未跑赢基准指数,而集体出现调整的板块,2019年均有超过30%以上涨幅(银行除外),其中食品饮料、电子、农林牧渔更是有70%、55%、45%以上的涨幅。临近年底,正如我们之前策略报告频繁提到的,机构存在腾挪换仓保收益的倾向,因此前期涨幅较大的行业板块出现一定程度调整压力。中观数据显示周期性板块出现边际改善。在国内逆周期调控力度加大,基建、地产需求的韧性凸显,代表中游需求的几组数据均发生了同方向改善,近期水泥价格指数、挖掘机销量同比、玻璃价格指数、高炉开工率、发电耗煤量同比均发生了趋势性反弹。传统行业对国内经济继续发力维稳,后续仍需继续观察中观数据的变化趋势
不惧短期波动,把握低估值板块。市场短期波动不会改变中国经济结构性的转变大趋势,“消费+科技”是中国未来经济蛋糕增长扩大过程中起决定性作用的行业板块,短期估值的波动给投资者带来上车的机会。目前短期来看,在经历2019年结构性牛市后,部分板块存在保收益倾向,短期市场仍然处于蓄力调整期,展望明年一季度,建议继续关注:(1)价值龙头、核心资产永不过时:全球负利率债券不断蔓延,随着中国资本市场开放进展加快,中国债券、权益高股息资产值得关注,建议关注估值合理、高分红、roe稳定、外资偏好的消费、金融板块,把握估值与业绩增速、生命周期相匹配的个股板块。(2)科技新周期或到来,有望迎来政策和业绩共振,选好高景气赛道中的龙头:5g建设具备新基建的属性,商用的快速推进催生大量产业链机会,在自主可控背景下的国产替代化加速,继续关注华为产业链、5g通信、半导体、手机终端消费电子等行业中的龙头,以及云计算、计算服务器、网络游戏等板块。(3)关注可能出现的预期差行业:应适当关注存在流动性持续改善、大力开展基建投资、消费旺季下可能出现的改善或者拐点的行业,包括建筑建材、汽车、房地产。
风险提示:海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期。
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